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考察历史测试当时真正能够使用的信息与成分。
回测将规则应用于过去数据，计算在规定假设下会发生什么。它有助于检查模型机制，但计算结果是假设性的。研究者已经知道历史如何展开，必须重建每个模拟决策时点能够获得的信息、证券和交易条件。
即使收益率公式正确，这种重建仍可能失败。只包含今天仍存在公司的数据库，可能遗漏已经消失的公司。修订后的经济数字可能替代最初发布的版本。策略可能错误处理较晚的发布日期，也可能因为恰好贴合用于报告结果的同一历史样本，而被选择出来。
这些是不同的问题。幸存者偏差涉及哪些实体留在样本中。前视偏差涉及来自模拟未来的信息。过拟合涉及为特定历史观测量身调整选择。它们可以同时出现，但分别识别，更容易检查研究假设。
考虑四个虚构成分，在同一个单一期间内的收益率分别为 +20%、+10%、−10% 和 −80%。每个成分初始投入 £100，总额 £400。假设期间没有再平衡、现金流、费用或税项。初始金额权重相等，意味着组合收益率等于这四个同期间收益率的简单平均值，即 −15%。
期末价值分别为 £120、£110、£90 和 £20，合计 £340。现在设想，最后一个成分在该期间结束后被从数据库中删除。仅使用三个幸存成分的研究者，会追溯构造一个不同组合，以 £300 起步，以 £320 结束。其报告收益率约为 +6.67%，由 6.66667% 四舍五入而来。
被遗漏的损失并没有被挽回。研究者利用后来的知识改变了可投资范围，同时也改变了期初分母。两种收益率相差约 21.67 个百分点，但这个差距只是样本选择的示例，并非对真实市场偏差的实测估计。这四个收益率也不是连续年度的组合收益率。
输入的收益率为百分比数值；各成分具有相等的初始金额权重。
| 全部四个成分的初始价值 | £400 |
|---|---|
| 全部四个成分的期末价值 | £340 |
| 完整样本收益率 | −15.00% |
| 三个幸存成分的初始价值 | £300 |
| 三个幸存成分的期末价值 | £320 |
| 仅幸存成分的收益率 | 6.67% |
时点成分范围记录模拟日期当时符合条件的成分，包括后来被剔除的成分。财务报告也需要信息可获得日期，而不仅是所描述的会计期间。十二月结束的会计期间，可能在数月后才发布报告。将其最终数字用于十二月的决策，可能引入模拟研究者当时并不掌握的信息。
数据修订与公司行动也需要一致处理。调整后的价格序列可能有助于计算收益率，但调整方法和可用信息应与测试相匹配。下方研究考察追溯确定的基准成分与重复模型选择；这里的模拟示例是独立构造的，并非复制某个实证结果。
对于临近开市时的决策，信息发布所在时区可能很重要。
即使没有遗漏公司，尝试许多规则却只展示最强的历史结果，也会产生选择问题。所选规则可能捕捉到的只是该样本中的偶然模式。未被使用过的评估期间可以提供额外依据，但反复查看它，就会使它变成另一个选择工具。任何单次数据划分或统计指标，都不能保证模型持续有用。
交易假设也很重要。佣金、价差、市场冲击、借入约束和执行时间，都可能让模型价格与可行交易产生差距。本例省略这些成本，以单独考察成分范围问题。研究报告应说明排除项、失败方案或备选设定，而不是让一条平滑曲线替代可复现的方法。
一条看起来强劲的历史曲线，无法揭示信息何时可获得，或在它之前有多少规则被舍弃。应追问曲线背后注明日期的成分范围、数据版本、规则和成本假设。目的是理解测试了什么、什么仍不确定，而非把历史拟合变成未来收益率承诺。
£400 变为 £340，损失 £60。初始权重相等，也使四个同期间收益率的平均值为 −15%。
仅幸存成分的计算，描述的是追溯构造的另一个初始金额为 £300 的组合，其选择使用了关于后来删除成分的信息。
不能。它可以增加依据，但抽样不确定性、环境变化、成本与反复查看，仍会限制解释。
阅读下方相关文章，在另一种情境中考察这些假设。
本文仅用于提供信息和金融教育，不构成个性化投资建议。