Unternehmensschulden: Verschuldung und Zinsdeckung verstehen
Schulden und Zinsdeckung mit den von den Kennzahlen ausgelassenen Verpflichtungen verbinden.
Ein Unternehmen analysierenAufbau
Definierte Buchhaltungsgrößen
Einfach erklärt
Schulden schaffen Beträge und Termine, die geprüft werden müssen
Unternehmensschulden sind mehr als ein Schuldenbetrag in der Bilanz. Sie schaffen Verpflichtungen, Zinsen zu zahlen und Kapital zu bestimmten Bedingungen zurückzuzahlen oder zu refinanzieren. Um diese Verpflichtungen zu verstehen, braucht es ihre Beträge, Zeitpunkte, Währungen und Bedingungen. Eine Kennzahl kann einen Teil dieser Informationen ordnen, ersetzt aber weder den vertraglichen Zahlungsplan noch die dafür verfügbaren liquiden Mittel.
Bruttoschulden addieren die in der gewählten Definition enthaltenen Kreditverbindlichkeiten. Nettoschulden ziehen davon festgelegte liquide Mittel ab. Definitionen unterscheiden sich: Manche Darstellungen enthalten Leasingverbindlichkeiten, begrenzen anrechenbare liquide Mittel oder passen andere Finanzierungsposten an. Prüfen Sie vor einem Unternehmensvergleich, ob dieselben Kategorien enthalten sind. Eine vertraute Bezeichnung garantiert keine einheitliche Berechnung.
Die Zinsdeckung vergleicht häufig das Ergebnis vor Zinsen und Steuern, das EBIT, mit dem Zinsaufwand desselben Zeitraums. EBIT ist eine buchhalterische Kennzahl, kein Bestand an liquiden Mitteln. Seine Division durch den Zinsaufwand bietet einen Blick auf das Verhältnis zwischen Ergebnis und Finanzierungsaufwand. Sie enthält nicht jede Mittelverwendung und zeigt nicht, ob Kapital bei Fälligkeit zurückgezahlt werden kann.
Durchgerechnetes Beispiel
Den Schuldenbestand vom jährlichen Aufwand trennen
Ein fiktives Unternehmen weist an einem Bilanzstichtag Schulden von £200 Millionen und liquide Mittel von £50 Millionen aus. Unterstellen Sie für dieses Beispiel, dass sämtliche liquiden Mittel frei verfügbar sind und gegen die einbezogenen Schulden aufgerechnet werden können. Die Nettoschulden betragen daher £150 Millionen. Leasing und andere Finanzierungsansprüche werden ausdrücklich ausgeschlossen; dies ist eine vereinfachte Definition und keine allgemeingültige Berichtsregel.
Unterstellen Sie für das volle Geschäftsjahr desselben Unternehmens ein EBIT von £60 Millionen und einen Zinsaufwand von £15 Millionen. EBIT geteilt durch Zinsaufwand ergibt vier, meist als 4× Zinsdeckung geschrieben. Das bedeutet nicht, dass das Unternehmen Zahlungen für vier Jahre als Bargeld vorhält. Es vergleicht zwei jährliche buchhalterische Stromgrößen, während Schulden und liquide Mittel Bestände zu einem Stichtag sind.
Halten Sie nun das jährliche EBIT konstant und erhöhen Sie den jährlichen Zinsaufwand auf £20 Millionen. Die Zinsdeckung fällt auf 3×. In diesem Vergleich ändert sich nur die Zinsannahme. Er könnte ein hypothetisches Refinanzierungsszenario darstellen, behauptet aber weder, dass alle aktuellen Schulden sofort neu verzinst werden, noch dass einem bestimmten Unternehmen dieser Aufwand entstehen wird.
Formel
Die Zinsdeckung entspricht dem Ergebnis vor Zinsen und Steuern geteilt durch den Zinsaufwand
Zinsaufwand für denselben jährlichen Zeitraum wie das EBIT.
Ergebnis und Zinsaufwand beziehen sich auf denselben jährlichen Zeitraum.
Im Beispiel enthaltene Schulden
£200 Mio.
Verfügbare liquide Mittel
£50 Mio.
Nettoschulden
£150 Mio.
Jährliches EBIT
£60 Mio.
Anfänglicher jährlicher Zinsaufwand
£15 Mio.
Anfängliche Zinsdeckung
4×
Jährlicher Zinsaufwand im Szenario
£20 Mio.
Zinsdeckung im Szenario
3×
Zahlungsverpflichtungen einordnen
Die Verpflichtungen hinter der Kennzahl lesen
Ein Fälligkeitsplan zeigt, wann Kapital zurückgezahlt werden muss. Zwei Unternehmen mit identischen Schulden und gleicher Zinsdeckung können kurzfristig sehr unterschiedliche Anforderungen haben, wenn eines nächsten Monat den Großteil seiner Kredite refinanzieren muss und das andere langfristig finanziert ist. Feste und variable Zinsbedingungen beeinflussen außerdem, wie schnell veränderte Marktzinsen die Gewinn- und Verlustrechnung erreichen.
Neben dem ausgewiesenen Gesamtbetrag ist die Verfügbarkeit liquider Mittel wichtig. Mittel können gebunden sein, in einer Gesellschaft liegen, aus der sie schwer übertragbar sind, oder für das laufende Geschäft benötigt werden. Jedes Pfund an liquiden Mitteln gegen Schulden aufzurechnen kann praktische Einschränkungen verdecken. Das Rechenbeispiel unterstellt Verfügbarkeit, damit die Subtraktion nachvollziehbar bleibt; reale Analysen benötigen Belege für diese Annahme.
Grenzen und Annahmen
Die Zinsdeckung lässt wichtige Mittelabflüsse außer Acht
Buchhalterische Gewinne können noch nicht vereinnahmte Umsatzerlöse enthalten. Investitionsausgaben, zusätzlicher Betriebsmittelbedarf, Steuern und Kapitalrückzahlungen verbrauchen liquide Mittel, selbst wenn das Verhältnis von EBIT zu Zinsaufwand stabil erscheint. Gewinne können über einen Konjunkturzyklus auch stark schwanken. Eine Kennzahl aus einem ungewöhnlich starken Jahr kann wenig über ein schwächeres Geschäftsumfeld aussagen.
Das nachstehende Lehrmaterial zur Kapitalstruktur erklärt die ergebnisbasierte Zinsdeckung und ihre Grenzen. Es begründet keinen allgemeingültigen sicheren Schwellenwert. Branchenökonomie, Bilanzierungsentscheidungen, Kreditauflagen und die Zuverlässigkeit der Cashflow-Erzeugung beeinflussen die Interpretation. Eine Bank oder Versicherung kann zudem einen anderen Analyserahmen erfordern als ein gewöhnliches Unternehmen außerhalb des Finanzsektors.
Kreditauflagen können zusätzliche Verpflichtungen vor dem endgültigen Rückzahlungstermin schaffen.
Häufiger Fehler
Aus einem Vielfachen ein Sicherheitszeugnis machen
Eine Zinsdeckung von 4× als „sicher“ zu bezeichnen würde eine Schlussfolgerung hinzufügen, die das Beispiel nicht belegt. Beschreiben Sie stattdessen den definierten Zähler, Nenner und Zeitraum und identifizieren Sie dann ausgelassene Zahlungen und Szenarien. Die Kennzahl ist nützlich, weil sie eine Frage zum Finanzierungsaufwand eingrenzt; sie als vollständiges Urteil zu behandeln würde diese Disziplin aufheben.
Selbsttest
Überprüfen Sie Ihr Verständnis
Warum betragen die Nettoschulden £150 Mio.?
Die vereinfachte Definition zieht £50 Mio. an verfügbaren liquiden Mitteln von £200 Mio. einbezogenen Schulden ab.
Was ändert sich, wenn der Zinsaufwand auf £20 Mio. steigt?
Bei konstantem EBIT von £60 Mio. fällt die jährliche Zinsdeckung von 4× auf 3×. Schuldenfälligkeiten und andere Mittelverwendungen bleiben unmodelliert.
Belegt die EBIT-Zinsdeckung, welche liquiden Mittel für Rückzahlungen verfügbar sind?
Nein. Buchhalterischer Gewinn, Zahlungseingänge, Investitionsausgaben und Kapitalrückzahlung sind unterschiedliche Größen.
Weiterlernen
Die Ideen verbinden
Lesen Sie die unten verlinkten Artikel, um diese Annahmen in einem anderen Zusammenhang zu untersuchen.
Haftungshinweis
Nur zu Bildungszwecken
Dieser Artikel dient ausschließlich Informations- und Bildungszwecken. Er enthält keine persönliche Anlageberatung.
