Währungsexposure: Zwei bewegliche Bestandteile der Rendite

Eine Auslandsrendite hat zwei bewegliche Bestandteile

Ein Vermögenswert kann in seiner lokalen Währung steigen und in einer anderen Währung dennoch einen kleineren Gewinn oder einen Verlust ergeben. Die Umrechnung von Anfangs- und Endwert führt eine zweite Veränderung ein: den Wechselkurs. Das Ergebnis hängt von beiden Bewegungen und von der Notierungsrichtung des Wechselkurses ab. Eine Währungsbezeichnung ohne Notierungsrichtung ist unvollständig.

Hier verwendet die Anlagenberechnung US-Dollar und die Referenzwährung ist Pfund Sterling. Schreiben Sie den Wechselkurs als GBP je USD: wie viele Pfund ein Dollar kauft. Fällt diese Zahl, wird jeder Dollar in weniger Pfund umgerechnet. Eine Notierung in USD je GBP würde sich in die entgegengesetzte Richtung und um einen anderen Prozentsatz bewegen; ihre Veränderungsrate kann daher nicht einfach in dieselbe Formel eingesetzt werden.

Dies ist eine Umrechnung von Geldwerten und keine Währungsprognose. Unternehmen und Fonds können durch Auslandsumsätze, Kosten, Finanzierung und Absicherungen zusätzliche wirtschaftliche Exposures haben. Die Handelswährung eines Wertpapiers offenbart nicht alle diese zugrunde liegenden Zusammenhänge. Die vereinfachte Berechnung isoliert die Umrechnung eines angegebenen USD-Anlagewerts.

Die Wechselwirkung erklärt den Unterschied

Die Addition von 10 % und minus 5 % ergäbe 5 %, doch das richtige Ergebnis lautet 4,5 %. Die Währungsänderung gilt für den gesamten abschließenden USD-Wert einschließlich des Anlagegewinns. Algebraisch enthält das Produkt aus eins plus jeder Rendite einen Kreuzproduktterm. Hier beträgt diese Wechselwirkung minus 0,5 Prozentpunkte und erklärt den Unterschied zur einfachen Addition.

Eine positive USD-Anlagerendite garantiert daher keine positive GBP-Rendite. Umgekehrt kann die Währungsumrechnung das Ergebnis in der Referenzwährung erhöhen, wenn das Ergebnis in der Anlagewährung schwach ist. Das sind mögliche rechnerische Kombinationen und keine Gründe, eine bestimmte Wechselkursbewegung zu erwarten. Dieselbe Methode funktioniert nur mit übereinstimmenden Währungen, Zeiträumen und Renditekonventionen.

Absicherungen und Cashflows erfordern weitere Angaben

Eine währungsgesicherte Position fügt Verträge hinzu, deren Wert, Kosten und Verlängerungsbedingungen das Ergebnis beeinflussen. Eine Absicherung wird nicht dadurch abgebildet, dass nach Beobachtung des Ergebnisses einfach der Währungsterm gestrichen wird. Sie kann nur einen Teil des Exposures abdecken, andere Zeitpunkte verwenden oder Restrisiken belassen. Dieses Beispiel enthält keine Absicherung.

Gehen während der Periode Ausschüttungen ein, müssen deren Umrechnungszeitpunkte und eine etwaige Reinvestition gesondert behandelt werden. Handelsspannen und Steuern verändern ebenfalls den verbleibenden Betrag. Eine Rendite in gemeinsamer Währung hilft beim Vergleich von Geldwerten, beseitigt aber keine Unterschiede im Geschäftsrisiko, in der Kaufkraft oder in Messkonventionen. Die SEC-Quelle zum internationalen Investieren beschreibt diese Währungseffekte aus US-Perspektive; das Beispiel verwendet stattdessen ausdrücklich GBP.