Strata
沿着现金流、终值和调整项目，从企业价值推算股权价值。
现金流折现，即 DCF，表达一个简单概念：今天赋予未来现金的价值，取决于金额、时间和风险。当这些假设清楚可见时，计算才有用。精确的电子表格输出，并不会让不确定的预测变得精确。它展示的是：如果接受所述输入和模型，将得到什么结果。
本例使用企业自由现金流，即 FCFF：缴税并完成必要再投资后、融资现金流之前，可供资本提供者使用的经营现金。与之匹配的折现率是加权平均资本成本。股权现金流需要不同的处理方式和股权折现率。混用两者，可能产生内部不一致的估值。
较短的明确预测期通常无法描述未来每一年。终值按照持续经营假设，汇总预测边界之后的现金流。这里使用永续增长公式，并要求增长率低于折现率。这个便利公式需要可持续的经营与再投资逻辑支持；它并不能证明增长可以在不投入资源的情况下持续。
假设一家虚构企业在第一、第二和第三年末分别产生 1,000 万、1,100 万和 1,200 万英镑的 FCFF。采用 10% 的年折现率，并假设第三年后永续增长 2%。所有输入均使用一致的名义英镑口径。假设预测现金流已经包含这些增长假设所需的再投资。
第四年现金流为 1,200 万英镑乘以 1.02，即 1,224 万英镑。第三年末终值为 1,224 万英镑除以 0.10 减 0.02 的差，即 1.53 亿英镑。将该价值与单独的第三年现金流一起向前折现三年，前两笔现金流则分别折现一年和两年。
所得企业价值约为 1.4215 亿英镑。减去 2,000 万英镑净债务，得到约 1.2215 亿英镑的股权价值。假设净债务是唯一调整项，排除其他索偿权或非经营资产。计算保留完整精度，展示时按百万英镑为单位四舍五入至两位小数。
r 为以小数表示的年折现率；终值以百万英镑为单位，位于第三年。
| 10% 下第三年终值 | 1.5300 亿英镑 |
|---|---|
| 10% 下企业价值 | 1.4215 亿英镑 |
| 净债务 | 2,000 万英镑 |
| 10% 下股权价值 | 1.2215 亿英镑 |
| 11% 下第三年终值 | 1.3600 亿英镑 |
| 11% 下企业价值 | 1.2615 亿英镑 |
| 11% 下股权价值 | 1.0615 亿英镑 |
现在把折现率提高至 11%，保持现金流预测与 2% 的永续增长率不变。终值也必须重新计算：1,224 万英镑除以 0.11 减 0.02 的差，得到 1.36 亿英镑。以 11% 折现预测现金流和修订后的终值。企业价值变为约 1.2615 亿英镑，股权价值约为 1.0615 亿英镑。
如果保留旧的 1.53 亿英镑终值，只改变折现因子，就会遗漏折现率假设的一部分影响。这是敏感度练习，并非预测真实公司的市场价值会发生相同金额的变化。在模型之外，经营与融资的多项假设可能同时变化。
在 10% 的折现率下，终值折现后约为 1.1495 亿英镑，是 1.4215 亿英镑企业价值的重要组成部分。因此，结果很大程度上依赖持续经营假设。查看这项贡献，比信任结果最后几位小数更有意义。增长、利润率、再投资与折现率应相互一致，而不是各自选择方便的输入。
在实际推算股权价值时，根据估值基础，可能需要调整租赁、养老金义务、少数股东权益、多余资产或其他索偿权。负值或不稳定的现金流，可能使简单稳定增长模型不适用。本例没有股数，也不会产生每股目标价。它用于说明假设与时间安排，而非确定公允市场价格。
1.53 亿英镑终值属于第三年，而非估值日。未经折现就直接加上，会高估本模型的现值。计算前，先在时间轴上标明每笔现金流与持续经营价值，并将企业现金流与推算股权价值所需的调整区分开。
三笔明确预测的现金流与终值，均采用年末时点。
终值与第三年现金流使用相同的三年折现因子。
所有数值均以百万英镑为单位。先计算企业价值，再减去 2,000 万英镑净债务。
持续经营公式使用第四年现金流，即将第三年的 1,200 万英镑增长 2% 后得到的金额。
分母从 10% 减 2% 变为 11% 减 2%；增长与现金流假设没有变化。
不是。只有在这一简化假设下才可以。其他资产与索偿权可能需要额外调整。
阅读下方相关文章，在另一种情境中考察这些假设。
本文仅用于提供信息和金融教育，不构成个性化投资建议。