Bonos: relacionar precio, rentabilidad y vencimiento

El precio está vinculado a un calendario de pagos

Un bono convencional a tipo fijo promete pagos en fechas determinadas: cupones durante su vida y el principal al vencimiento. Su precio actual depende del valor de esos pagos futuros bajo una tasa de descuento elegida, así como de si se espera recibirlos. Leer primero el calendario facilita seguir la relación entre precio, rentabilidad a vencimiento y vencimiento.

El tipo del cupón se define respecto al valor nominal. No cambia simplemente porque cambie el precio de mercado del bono. La rentabilidad a vencimiento es distinta: es la tasa que iguala el precio del bono con el valor descontado de sus pagos restantes prometidos bajo una convención indicada. Expresar ambas como porcentajes no las hace intercambiables.

Para pagos prometidos fijos, aumentar la tasa de descuento reduce su valor actual. Reducirla aumenta el valor actual. Esta relación inversa es una propiedad aritmética del descuento. No es una promesa sobre el precio de todos los bonos en cualquier día, porque las expectativas crediticias, las características contractuales y las condiciones de negociación pueden cambiar junto con los tipos de interés del mercado.

El vencimiento y la rentabilidad realizada son ideas distintas

Los pagos más lejanos suelen ser más sensibles a un cambio de la tasa de descuento que pagos anteriores comparables en todo lo demás. La duración resume aspectos de esta sensibilidad y tiene en cuenta el momento de los pagos, no solo la fecha final de vencimiento. Por tanto, bonos con el mismo vencimiento pueden tener distinta sensibilidad a los tipos porque sus cupones y características contractuales difieren.

La rentabilidad a vencimiento no es una previsión incondicional de la rentabilidad compuesta que realizará el titular. Los pagos deben producirse según lo supuesto, y alcanzar un resultado compuesto concreto también depende de cómo se reinviertan los cupones. Vender antes del vencimiento introduce el precio de venta futuro. Los costes de transacción y los impuestos cambian el importe conservado. El ejemplo aísla un cálculo de precio en lugar de modelizar estas decisiones adicionales.

Los tipos de interés son una fuente de incertidumbre

El riesgo de incumplimiento se refiere a si se realizan los pagos prometidos. El riesgo de liquidez se refiere a la capacidad de negociar a un precio razonable cuando sea necesario. Ninguno desaparece porque un modelo descuente correctamente el calendario contractual. Un precio de mercado menor puede reflejar más preocupación por el reembolso, además de un nivel general de tipos más alto.

Las cotizaciones reales de bonos pueden utilizar cupones semestrales, distintas convenciones de cómputo de días, intereses corridos y precios sin o con dichos intereses. Los bonos amortizables anticipadamente añaden incertidumbre sobre el calendario de pagos. La documentación de FINRA que figura a continuación describe convenciones y riesgos habituales de los bonos, pero el ejemplo utiliza deliberadamente pagos anuales y una valoración en fecha de cupón. Comparar una rentabilidad cotizada con este modelo exige alinear primero esas convenciones.