Distinguez incertitude, repli depuis un sommet et liquidité avant de comparer les rendements.
Acquérir les bases de l’investissementDébutant
En termes simples
L’idée
Le rendement est le résultat que l’on espère recevoir. Le risque est ce qui peut survenir en chemin, y compris des événements qui rendent ce rendement inutilisable, retardé ou impossible.
La volatilité est une forme de risque : les prix fluctuent. Le repli depuis un sommet en est une autre : le portefeuille baisse par rapport à un plus haut antérieur. La perte permanente est plus grave : le capital est dégradé et ne se reconstitue pas simplement avec le temps.
Un investisseur particulier est aussi confronté au risque de liquidité et au risque comportemental. Le risque de liquidité signifie qu’il pourrait ne pas pouvoir sortir à un prix raisonnable au moment voulu. Le risque comportemental signifie qu’il pourrait abandonner un plan au pire moment.
Penser d’abord au risque ne signifie pas éviter tout risque. Cela signifie savoir quel risque est pris et quel rendement devrait le rémunérer.
La volatilité décrit l’ampleur des variations de rendement. Un repli depuis un sommet décrit une baisse par rapport à un plus haut antérieur. La liquidité concerne la possibilité de vendre un actif dans la quantité et le délai requis sans concession de prix importante. Une perte permanente désigne de l’argent qui n’est pas récupéré, et non toute baisse temporaire d’un cours coté.
Ces risques se recoupent, mais ne sont pas interchangeables. Un investissement dont le prix est rarement actualisé peut paraître calme tout en étant difficile à vendre. Un investissement coté peut fluctuer chaque jour tout en restant facilement négociable dans des conditions normales.
Exemple détaillé
Une même moyenne peut masquer un parcours différent
Supposons que deux investissements aient le même rendement espéré. L’un présente une plage étroite de résultats possibles. L’autre présente une plage plus large, comprenant une perte.
La formule du rendement espéré peut ramener les deux à une moyenne, mais l’expérience vécue peut être très différente. Le lecteur doit toujours examiner la trajectoire défavorable, pas seulement la moyenne.
C’est pourquoi le risque doit précéder le rendement dans l’ordre de lecture.
Pour rendre la comparaison concrète, imaginons deux investissements sur un an avec des résultats hypothétiques équiprobables. A produit soit un gain de 4 %, soit un gain de 8 %. B produit soit une perte de 10 %, soit un gain de 22 %. Tous deux ont un rendement espéré de 6 % : on additionne la moitié de chaque résultat possible.
B présente une plage beaucoup plus large, comprenant une perte. Sa moyenne de 6 % ne signifie pas que l’investisseur reçoit 6 %, et les probabilités sont des hypothèses propres à cet exercice, non des estimations issues de données de marché. Aucun des deux investissements n’est présenté comme un produit disponible.
Formule
Le rendement espéré est égal à la somme de la probabilité de chaque résultat multipliée par le rendement de ce résultat.
Rendement espéré : rendement moyen pondéré par les probabilités.
Probabilité attribuée au résultat i.
Rendement du résultat i.
Additionner les rendements pondérés par leurs probabilités pour tous les résultats pertinents.
Le rendement espéré est utile, mais il ne montre pas si les pertes sont faibles, profondes, temporaires ou permanentes.
Investissement A
Plage de résultats plus étroite
Investissement B
Même rendement espéré, scénario de baisse plus prononcé
Problème masqué
Le rendement moyen ignore le parcours
Meilleure question
Que peut-il mal se passer, et l’investisseur peut-il le supporter ?
Interpréter le résultat
Une moyenne ne décrit pas l’expérience
Le rendement espéré est une moyenne des résultats possibles pondérée par leurs probabilités. Ce n’est pas toujours le résultat le plus probable, ni nécessairement l’un des résultats qui peuvent se produire. Dans cet exemple, aucun investissement ne rapporte exactement 6 %.
Le calendrier crée une autre différence. Une baisse temporaire peut compter énormément si des fonds doivent être retirés pendant cette baisse. Une même valeur finale peut masquer des parcours très différents. Pour évaluer le risque, le lecteur a donc besoin de connaître à la fois la distribution des résultats et les circonstances dans lesquelles des liquidités pourraient être nécessaires. Un chiffre unique ne peut pas représenter tout le problème.
Les deux résultats de chaque exemple sont mutuellement exclusifs et couvrent tout le cas hypothétique. Leurs probabilités, positives ou nulles, ont une somme égale à un. Le rendement espéré est une moyenne arithmétique de scénarios, et non un taux de croissance composé.
Limites et hypothèses
Capacité, disposition et limites du modèle
La capacité à prendre des risques concerne l’aptitude financière à absorber un résultat défavorable. La tolérance au risque concerne la disposition à vivre l’incertitude et la perte. Une personne peut être à l’aise avec les fluctuations du marché tout en ayant une obligation à court terme qui lui laisse peu de capacité à supporter un manque de fonds. Cette distinction est pédagogique ; elle ne constitue pas un diagnostic de la situation d’un lecteur.
La volatilité historique et les estimations par scénarios peuvent manquer des événements absents de l’échantillon. Elles dépendent aussi de la période mesurée, de la devise utilisée et des hypothèses de liquidité. Un scénario est utile pour examiner ce qui s’ensuivrait si un événement se produisait ; il ne prouve pas que des résultats plus défavorables sont impossibles.
Erreur fréquente
Traiter la volatilité comme le seul risque
La volatilité est mesurable et reçoit donc souvent l’essentiel de l’attention. Mais un investissement dont l’évolution paraît régulière peut néanmoins comporter des risques de crédit, de liquidité, de fraude, de concentration ou de valorisation.
La bonne question sur le risque dépend de l’actif et du contexte de l’investisseur. Une fluctuation temporaire du cours, une dégradation permanente de l’activité et une vente forcée sont des problèmes différents.
Une description du risque doit identifier l’exposition, l’événement défavorable et sa conséquence. Dire « les prix peuvent fluctuer » est beaucoup moins informatif qu’expliquer comment une baisse pourrait interagir avec l’emprunt, des ventes forcées ou une date de paiement fixe.
Autoévaluation
Vérifiez votre compréhension
Pourquoi les deux investissements hypothétiques ont-ils une moyenne de 6 % ?
Avec des probabilités égales, la moyenne de A est (4 % + 8 %)/2 et celle de B est (−10 % + 22 %)/2. Des moyennes égales n’impliquent ni une incertitude égale ni des pertes égales.
Un cours coté stable établit-il un faible risque ?
Non. Les prix peuvent être actualisés rarement, et un actif peut être difficile à vendre. La liquidité et le risque de perte permanente doivent être examinés séparément.
Quelle différence entre capacité à prendre des risques et tolérance au risque ?
La capacité est l’aptitude financière à absorber un résultat défavorable ; la tolérance est la disposition à le vivre. Une personne peut avoir l’une sans l’autre.
Pour aller plus loin
Décrire ce que chaque mesure du risque laisse de côté
Une note de recherche peut distinguer les préoccupations de volatilité, de repli depuis un sommet, de liquidité et de perte permanente. À côté de chaque estimation, consignez son horizon et ses hypothèses, afin qu’un chiffre précis ne masque pas une vision incomplète du risque.
Avertissement
À des fins pédagogiques uniquement
Cet article est fourni uniquement à des fins d’information et de formation. Il ne fournit pas de conseils d’investissement personnalisés, de conseils sur la tolérance au risque ni de recommandation d’achat, de vente, de conservation ou de rééquilibrage d’un titre.
