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理解五项期权敏感度各自衡量什么，以及如何使用它们的单位。
期权的希腊字母指标是一种敏感度度量。它考察当一个输入发生变化、其他输入保持不变时，期权的模型价格如何变化。
Delta 衡量对标的价格的一阶敞口，Gamma 衡量这项敞口变化的速度，Vega 衡量对隐含波动率的敞口。
Theta 衡量临近到期时，时间流逝带来的影响。Rho 衡量对无风险利率输入的敞口。
这些指标并非对未来的承诺，而是定价模型给出的局部估计。只有理解持仓、到期日、行权价和波动率环境，才能借助它们解读风险。
普通投资者不必先手算出每一个希腊字母指标，才能理解其含义。先建立直觉，再进行计算，才更有帮助。
敏感度考察的是：当一个输入小幅变化，而其他输入保持不变时，结果如何变化。不同的希腊字母为期权模型的不同敏感度命名。它们是当前输入下的局部度量，不是合约永久不变的属性，也不预测接下来哪个输入会变化。
报价中的希腊字母指标还需要注明单位。不能只看哪个显示数字最大，就直接比较 Delta、每日 Theta 和每个波动率百分点的 Vega。
假设一份看涨期权的 Delta 为正。如果标的价格小幅上涨，在不考虑其他因素时，期权价值预计会上升。
如果 Gamma 较高，标的价格变化时，Delta 就可能迅速改变。如果 Vega 较高，即使标的价格平稳，隐含波动率的变化也可能使期权价值明显变化。
Theta 和 Rho 补充了时间与利率的背景。结合五项指标更有帮助，因为每项指标都单独考察一个模型输入。
考虑一份假设期权，其报价显示 Delta 为 0.50，每单位的每日 Theta 为 −£0.03，每个波动率百分点对应的 Vega 为 £0.08。在其他输入保持不变时，标的上涨 £1 的价值贡献约为 +£0.50，经过一天的贡献约为 −£0.03，波动率上升一个百分点的贡献约为 +£0.08。
如果这些指定变化同时发生，将各项一阶贡献相加，每单位价值约增加 £0.55。这项计算有意省略 Gamma 和相互作用。它是使用假设敏感度的小幅变化计算表，不是预测，也不是实际合约的报价。
| Delta | 对标的价格的一阶敏感度 |
|---|---|
| Gamma | Delta 对标的价格的敏感度 |
| Vega | 对隐含波动率的敏感度 |
| Theta | 对时间流逝的敏感度 |
| Rho | 对利率输入的敏感度 |
| 主要提醒 | 五项指标均基于模型，且具有局部性 |
这份计算表之所以有意义，是因为它为每项输入变化给出了幅度和单位。换一组变化假设，贡献最大的因素可能就会不同。输入变化时，希腊字母敏感度指标本身也会改变，这也是较大幅度变化会降低近似准确性的原因之一。
Gamma 描述 Delta 如何随标的价格变化。若要更准确地近似小幅价格变化，价格的二阶项是 Gamma 乘以标的价格变化的平方，再乘二分之一。这不同于 Gamma 乘以价格变化，后者估计的是 Delta 的变化。Gamma 专文会进一步说明这一差别。
详细文章使用 Black–Scholes 假设下、标的不支付股息的欧式期权，解释期权多头的敏感度；空头持仓会使持仓敞口的符号反转。计算投资组合的敞口时，需要使用带正负方向的持仓数量及适用的合约乘数，不能只看每单位数字。
希腊字母指标无法涵盖所有亏损来源。交易成本、价格跳空、流动性、行权和结算都可能产生影响。某项敏感度在局部相互抵消，也不能证明持仓无风险。本篇概览介绍如何阅读这些度量；希望了解其数学依据的读者，可以查看可选推导。
交易者可能只说持仓的 Delta 很低，便不再分析。这可能忽略较高的 Gamma：在行权价附近或临近到期时，Delta 可能迅速变化。
另一个误区是将价格变化归因于 Delta，而实际驱动因素却是隐含波动率。希腊字母指标帮助梳理不同影响因素，不能用单一因素解释一切。
分析时间和利率也需要同样严谨。只有了解到期日、利率惯例和期权敞口规模，Theta 和 Rho 才有意义。
不能让一个希腊字母指标代替全部分析。符合方向判断的标的变化，可能同时伴随不利的波动率变化或时间流逝；当 Gamma 较高时，局部较小的 Delta 也可能迅速改变。
它们衡量的变化使用不同单位。先明确时间与波动率的变化幅度，将各项敏感度换算成价值贡献，再比较这些贡献。
它是在所述小幅变化下，£0.50 − £0.03 + £0.08 的总和。计算省略了 Gamma、相互作用以及敏感度本身的变化，因此只是近似，不是预测。
不是。Delta 可能变化，波动率、时间、利率、流动性和合约条款也仍然重要。一项敏感度无法描述所有可能结果。
这篇概览帮助读者在进入详细推导之前，判断哪项敏感度值得进一步了解。
本文仅供信息参考与教育学习。期权涉及风险，并不适合所有投资者。本文不构成买入、卖出、卖出开仓或交易期权的建议。